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风电将迎来长景气周期ag亚游集团只为非 发布日期:2019-02-04 22:20 浏览量:

  第1页:风电股持续活跃 多因素打开行业空间 第2页:天顺风能:风塔龙头逆周期业绩强势回归 第3页:金风科技三季度点评:在手订单快速增长,国际业务拓展顺利 第4页:中材科技:诉讼影响好于预期,风电业务轻装上阵 第5页:振江股份:乘海上风电东风,风机零部件供应商蓄势待发 第6页:通威股份:硅料与电池片领军,错位竞争的光伏制造龙头 第7页:隆基股份:新政影响显现,期待需求回升

  2019年1月31日,风电板块表现突出,板块内银星能源涨停,泰胜风能、金雷风电等涨幅超7%,此外中闽能源、天能重工等个股涨幅也较为显著。整体看,风电板块近期走势良好,个股活跃。

  机构人士表示,随着国内海上风电、分散式风电加速发展以及风电消纳情况改善,国内风电行业有望保持稳定增长态势,平价上网的加速推进将进一步打开行业空间。

  近日,国家能源局公布2018年风电并网运行情况。2018年国内新增并网风电装机2059万千瓦,累计并网装机容量达到1.84亿千瓦,占全部发电装机容量的9.7%。2018年风电发电量3660亿千瓦时,占全部发电量的5.2%,比2017年提高0.4个百分点。2018年全国风电平均利用小时数2095小时,同比增加147小时;全年弃风电量277亿千瓦时,同比减少142亿千瓦时,平均弃风率7%,同比下降5个百分点,弃风限电状况明显缓解。

  市场人士表示,在弃风限电持续改善、风场发电利用小时数提高的背景下,国内风场资产价值持续回归。在国家政策起承转合和全球新能源跌宕起伏中,风电行业完成两个完整成长周期(第一个周期2007-2012年;第二个周期2012-2017年),正在步入第三个成长周期。驱动行业进入第三个成长周期的动因主要来自行业自身经济回报的提升和资产价值的回归。

  此外,风机行业集中度不断提高。根据彭 博新能源财经(BNEF)公布的2018年主要风电整机制造商中国市场新增吊装容量及市场份额,前三家公司合计新增吊装容量约12.9GW,合计市场份额约61%,较2017年的前三家公司规模提高约10个百分点。

  2018年风电新增装机迎来连续2年下滑后的复苏,在基本面因素催化下,风电板块近期逐步活跃。那么,今年板块有哪些投资机会值得关注?

  中泰证券表示,预计2019年风电需求同比增长约20%,且1-2年内开始平价,届时政策影响将边际弱化,平价项目将成为需求主要驱动力,行业景气持续,同时竞争有望趋缓、钢价预期下行,中观行业景气将传递至微观企业盈利端。再叠加当前板块估值较低,2019年风电板块确定性较强,具备配置价值,重点推荐各细分环节龙头企业。

  开源证券表示,风电行业有望在2019年进一步向上打开市场空间,但是同时要注意到平价和无补贴对那些可以有效控制成本的龙头企业是个扩大增量的机会,对那些靠补贴生存的风电厂商会造成生存空间进一步的收窄,因此行业规模有望进一步向风电头部企业集中。

  

  民生证券表示,未来在竞争性配置、平价上网的驱动下,市场对风电设备的发电效率、单机容量、综合服务能力等要求将进一步提高,风电设备制造商中的优质公司将持续受益。

  平安证券认为,在弃风大幅改善的情况下,三北地区风电开发有望大规模重启,预计三北风电基地、分散式风电、海上风电将成为行业的主要增长动力,国内风电新增装机有望延续良好的增长势头。

  随着风电在全球度电成本竞争力的提升,全球风电装机市场继续稳步发展,机组大型化和高塔趋势提升龙头设备制造商的竞争优势。2018-2020年中国风电吊装市场将复制2013-2015年的上升周期势态。2021年起我国新增风电项目将进入平价上网时代。2018年底公司产能从目前的38万吨扩张至48万吨,紧密把握未来市场需求,业绩成长性凸显。

  公司历史上在钢价下行周期中,吨钢毛利与钢价呈强负相关关系。随着2018年下半年钢价开始松动,公司毛利率触底回升,未来提升空间较大,有望修复毛利率至历史平均水平,盈利能力回归价值中枢。

  公司基于现有业务对产业链的进一步延伸,投资下游风电场运营和长叶片制造产能,整合现有技术、人才等资源,执行相关多元化战略,有利于提高公司的在行业内的影响力及品牌形象,大幅提升公司未来的盈利能力。

  第一,如果中国信贷紧缩,或弃风限电重新恶化,将导致新增装机不达预期;第二,如果钢价上行,或者中国贸易环境继续恶化,将导致公司出口业务不达预期。第三,公司自营风电场建设进度不达预期,将导致业绩增速下降。

  预计公司18-20年每股收益0.28/0.45/0.51元,利润增速分别为4.7%/62.0%/14.9%。未来一年合理估值区间6.22-8.09元,给予“买入”评级。对应18年预期收益动态市盈率分别为23和29倍,相对于公司目前股价溢价42~85%。

  金风科技发布2018 年第三季度报告,2018 年前三季度,金风科技实现营业收入约178.16 亿元,同比增长4.76%,实现归母净利润约24.19 亿元,同比增长5.35%。公司业绩较为平稳。公司前三季度毛利率约为29.55%,与去年同期相比下滑0.63 个百分点,前三季度净利率约为14.02%,与去年同期相比增长0.17 个百分点。

  2018 年1-9 月,国内风电新增并网容量12.6GW,同比增长29.9%,目前国内风电装机占电源总装机比例约为10.0%。2018 年1-9 月,全国风电利用小时数1565 小时,同比增加179 小时。公司订单方面,截至2018 年9 月底, 公司在手外部订单合计18.2GW ,同比增长18.4%,总容量持续刷新历史记录。其中,已签订合同订单容量为13.0GW,同比增长34.7%。

  金风科技积极开拓国际市场,截至2018 年9 月30 日,公司海外在手外部订单为737.7 MW,新增订单主要来自土耳其、阿根廷、南非等新兴市场。与此同时,澳洲Cattle Hill、Moorabool 等多个风电场项目顺利开工建设,截至三季度末,公司海外在建及待开发项目权益容量合计达到1856 MW。

  事件:2018 年12 月3 日,金风科技与中材叶片签署了《关于巴拿马二期海外风电场项目争议之和解及战略合作协议》,双方同意共同承担仲裁金额,金风科技承担1.84 亿元,中材叶片承担2.76 亿元(分别占总额的40%和60%)。2018 年12 月31 日前完成上述金额分担。由于公司已于2017年计提0.57 亿元,故将减少2018 年度利润总额 2.19 亿元。公司预计全年业绩增速维持在0~20%之间。除此之外,双方同意继续深入开展战略合作,推进行业技术升级,在面对“风火同价”环境下,采取积极措施确保双方核心竞争能力。此次靴子落地,消除市场对公司18 年业绩下滑以及与金风科技合作受影响等的担忧,体现出公司在风电叶片行业的话语权。

  风电叶片销售下半年改善明显,2019 年有望继续保持快速增长。据行业统计,2018 年1-10 月,全国新增风电并网容量14.47GW,同比增长35%;10 月新增3.34GW,同比增长234%,呈现逐月加速的状态。公司前三季度销售风电叶片3093MW,三季度单季度销售额为1755MW,大于上半年总销量。

  其中2MW 及以上功率叶片占比接近90%,由于叶片大型化,每套均价有所提升。风电场经济性提升和业主现金流改善有望拉动行业装机需求,我们预计2018 年风电行业新增装机或达25GW,公司作为叶片龙头最受益,毛利率也将受规模效应影响稳步回升。未来随着风电行业内部结构调整、标杆电价下调以及平价上网之后的能源转型需求,风电将迎来长景气周期,公司的市占率有望持续提升。同时,公司开始着手实施国际化战略,调研东欧、南美等国际风电市场,积极拓展海外客户。

  玻纤原纱新增供给相对较多,短期进入承压期。公司新产能投放及未来老产线冷修技改及关停计划将进一步促进产品结构升级和成本改善。前三季度公司玻纤销量为61.6 万吨,随着新产线点火落定,我们预计全年销量将超过80 万吨。价格方面:由于公司中高端(热塑、风电、电子纱等)产能占比较高(约为 50%),无碱粗纱的小幅降价目前对均价影响并不明显。我们认为,未来随着技改老线以及进一步关闭老产线,调节产能的同时成本亦有下降空间。从行业角度看,持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业,中高端占比较高(集中在热塑、风电等中高端领域),小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差,我们预计此轮产能新增对价格的冲击,对比历史上看会相对较小。

  锂电隔膜业务稳步推进,1 和2 线已获量产订单。新能源汽车放量带动隔膜快速增长,储能有望成为新增长点。湿法隔膜性能优异,代替干法趋势明显,2017年全市场湿法隔膜产量占比达到54%,同比增加12%。公司2011 年进入锂电隔膜领域,2016 年投入 9.9 亿建设2.4 亿平米湿法隔膜新线#生产线 小时连续运转考核,获得量产订单;3#、4#生产线全面贯穿进入试生产调试阶段。4 条生产线全部建成投产,产品实现批量销售将为公司带来新的利润增长点。

  投资建议:我们预计公司2018-2019 年实现归母净利8.61 和10.57 亿元,当前股价对应PE 分别为12 和10 倍;维持“增持”评级。

  风险提示:中高端玻纤价格下滑超预期;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;环保淘汰玻纤落后产能不及预期;贸易 摩擦对玻纤出口的影响;2018 及未来几年风电新增装机不及预期,公司叶片业务受影响;锂电隔膜生产和销售不及预期,价格下降超预期。

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