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【招商轻工 - 新型ag环亚集团】百舸争流千帆竞推ag亚游集团只为非 发布日期:2019-05-08 04:45 浏览量:

  为什么远程诊断能够在豪华车或者类似特斯拉这种直营服务门店去应用,原因是直营模式中一个产品部署下去之后,可以从头到尾的贯彻执行。但是为什么在一些低端品牌不能直接被快速吸收呢?一方面因为整个体系对新模式需要一个认证、理解的过程,当他确定可以更轻松、高效,服务质量会更高、更精准,才会积极推进转型。另外还需一个条件,就是上市之后车辆销售达到一定量,当车间容量饱和、利用率饱和之后,才能体会到痛点和需求。第三就是售后服务的精细化,有没有真正去思考服务升级,如何将服务频次提高的同时把质量提高,就是服务对客户所产生的价值。

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  原标题:【招商轻工 - 新型ag亚游集团只为非凡】百舸争流千帆竞,推荐劲嘉股份、东风股份等企业

  新型烟草政策春风频吹,假设转化率、单包烟弹价格分别为到5%、10元/包时,新型烟草年市场容量为585亿元,10%、20元/包时市场容量为2265亿元,市场空间广阔。建议关注在加热烟草制品等新型烟草领域内有超前积累和布局的劲嘉股份、东风股份、顺灏股份等企业。

  年中履新国家烟草专卖局局长张建民重视新型烟草工作的进一步推进,上任后密集调研地方中烟公司,其密集调研的行动及调研期间的表态表明,国家烟草专卖局进一步布局和推进新型烟草的研究和应用工作。从近期国家局和中烟的官方表态来看,新型烟草制品的布局也进入了新阶段。与此同时,前期过剩的工商库存周转天数回落至30日左右合理水平,逐步化解卷烟库存过剩对新型烟草制品市场推广形成的阻碍。

  烟草行业面临的一大矛盾是控烟政策与利税目标之间的矛盾。以加热不燃烧烟草制品为代表的新型烟草有望在一定程度上缓和控烟政策与利税目标之间的矛盾。全球四大烟草巨头纷纷布局新型烟草领域,率先布局的菲莫国际在行业内取得了巨大的先发优势。

  云南中烟、四川中烟和广东中烟是超前布局新型烟草的“领头羊”,部分烟弹产品已开始在海外市场试销,烟具在国内外均有销售。其中,云南中烟在加热烟草制品领域的超前布局转化为了云烟的先发优势,使其在新型烟草领域内的技术水平领先国内同行。作为国内产销量最大的地方烟草公司,云烟的动作也具有示范性、标志性的意义。后发的地方烟草公司也对新型烟草有了广泛的技术储备。

  中国拥有世界上规模最庞大的烟民群体,传统烟草向新型烟草转化的市场潜力庞大。假设转化率、单包烟弹价格分别为到5%、10元/包时,新型烟草年市场容量为585亿元,10%、20元/包时市场容量为2265亿元,市场空间广阔。建议关注在加热烟草制品等新型烟草领域内有超前积累和布局的劲嘉股份、东风股份、顺灏股份等企业。

  我们前期发布的新型ag亚游集团只为非凡《技术市场兼备,静候政策春风》中提出:目前受各国控烟政策影响,卷烟消费处于稳中有降趋势,新型烟草抓住“减害”机遇,已在部分地区呈现强势增长态势,从增量空间看,我国新型烟草发展前景广阔。现阶段制约新型烟草市场起量的主要障碍在于监管政策尚不明朗、各市场主体之间的关系有待理顺;加热烟草制品的减害效果仍需进一步证明;以及国内技术应用仍有待进一步成熟和完善等三个主要的方面。

  

  我们认为,明确国家烟草专卖局等上级有关部门对新型烟草的监管态度和具体政策,厘清中烟体系内外新型烟草(包括烟具、烟弹和其它产品)生产销售企业之间的权责和利益或是在我国新型烟草市场发展驶上“快车道”之前的必由之路。我们对新型烟草市场保持了持续的关注。从近阶段的观察来看,我们认为监管部门及中烟对新型烟草行业的态度发生了:从消极对待到积极研究布局的显著变化,并据此预判新型烟草行业的发展有望“松绑”,变化在即。支撑预判的三个主要信号分别是:人事变动后的新思路、政策微调后的新态度以及研发储备后的新底气

  前任国家烟草专卖局局长凌成兴高度重视新兴烟草制品的研发,在其任内成立了新兴烟草制品研究小组和上海新型烟草制品研究院,奠基新型烟草行业。2013年5月,原江西省委常委、常务副省长凌成兴出任国家烟草专卖局局长、党组书记、中国烟草总公司总经理。凌成兴任职期间高度重视新型烟草制品的研发,并在2014年全国烟草工作会议上指出“新型烟草是关系行业可持续发展的战略性、全局性、长远性重大课题”。同年,国家烟草专卖局启动新型烟草制品研究重大专项,成立新型烟草制品领导小组,凌成兴亲自担任组长。2015年,隶属中国烟草总公司,依托上海烟草集团组建的上海新型烟草制品研究院成立,下设“三部五室”,涵盖加热不燃烧烟草制品、电子烟和口含烟等三大类产品。中烟旨在将上海新型烟草制品研究院建成为行业新型制品基础研究的平台、资源整合的平台、合作攻关的平台和产品研究的平台。在任期内,凌成兴通过组织储备、技术储备和人才储备为国内新型烟草行业的发展奠基。

  2018年年中履新国家烟草专卖局局长、中烟总公司总经理的张建民重视新型烟草工作的进一步推进,上任后密集调研地方中烟公司,其密集调研的行动及调研期间的表态表明,国家烟草专卖局将进一步布局和推进新型烟草的研究和应用工作。2018年7月,原内蒙古自治区党委常委、自治区政府常务副主席张建民接替在国家烟草专卖局耕耘五年已久的凌成兴,履新国家烟草专卖局局长、党组书记、中国烟草总公司总经理。张建民局长上任后密集调研了上海烟草、浙江烟草、云南烟草等地方中烟公司,要求地方中烟公司进一步加快创新发展的步伐,积极探索、研究和创新新型烟草制品。在上海烟草调研时,张建民对上海烟草提出了更高的要求,要求其努力成为“行业创新发展的领跑者”。张建民履新后对新型烟草制品研究和产业化进程要求进一步加快,凌成兴对新型烟草制品提出“扎实推进产品研发创新”的要求,而张建民要求“加快研发储备一批战略性新型产品”,对产品研发和应用的速度要求进一步提高。我们预计新型烟草的产品储备和政策储备都将进一步加快,并有望在新任国家局局长任内取得新的突破。

  国家烟草专卖局及中烟数年前即开始重视在新兴烟草制品领域内的产品布局。凌成兴自2013年中出任国家烟草专卖局局长以来,高度重视对新型烟草行业的监管和在新型烟草制品领域内的布局。其上任后召开的首度全国烟草工作会议提出要“高度重视加热不燃烧卷烟、电子烟、口含烟等新型烟草制品研发”,拉开中烟发展新型烟草的大幕。在全国烟草工作会议的布置和鼓励下,各地中烟积极布局,开展新型烟草的前瞻性研究。

  历经数年的发展,我国新型烟草制品的工作重点逐步从单一的产品研发向全产业链创新发展延伸、从实验室向市场延伸。2016年至2018年《烟草行业全面改革工作要点》中关于新型烟草制品的论述反映了这一变化。2016年的《工作要点》要求“推进新型烟草制品研发推进改革”,2017年该论述转变为“推进新型烟草制品全产业链创新发展”,研发工作从新型烟草单品延伸至新型烟草制品的全产业链。2018年的《工作要点》新增了“推进新型烟草制品产品国际拓展”的要求,可见中烟试图让新型烟草制品离开实验室,进入市场。云南中烟的“MC”、四川中烟的“宽窄”、广东中烟的“MU+”和“ING”等已经在包括韩国、老挝等国家和地区在内的海外地区试销。

  经过三年多的产品研发准备、法律法规准备和政策措施准备,新型烟草制品的布局进一步受到重视,实质性动作在即。国家烟草专卖局于2018年7月召开行业新型烟草制品座谈会,会议指出中国的新型烟草已经全面完成“起步突破”的第一阶段任务,提出要抓好“一个市场拓展”,做到产品研发创新、政策措施配套、法律法规保障“三个扎实推进”,将产品研发准备、法律法规准备、政策措施准备“三大准备”落实到实质性动作上。这标志着我国新型烟草制品的发展进入了寻求实质性突破的新阶段,新动作降临在即。

  烟草去库存成效显著,工商库存周转天数回落至30日左右,逐步化解卷烟库存过剩对新型烟草制品市场推广形成的阻碍。2013年末起,卷烟推出了较多的新品,2013年至2017年共推出国产卷烟新品632种,其中2015年至2017年新增品种数量均超过130种,进一步培育了地方烟草企业的研发能力。但与此同时,卷烟库存也进入上升期,2013年至2015年末卷烟工商库存分别为479.37万箱、541.60万箱、666.90万箱,同比分别增长20.26%、12.98%、23.14%。2016年四季度,卷烟工商库存周转天数达到52.78天的历史高点。

  卷烟库存的高企对地方中烟公司的经营构成了挑战,卷烟“去库存”成为中烟在2017年的主要任务。在烟草库存过剩的情况下,推广新型烟草制品或将面临不小的阻碍。2017年以来,卷烟“去库存”成效逐步得以显现,2018年三季度我国卷烟工商库存回落至415.45万箱,同比上年三季度下降11.4%,周转天数回落至31.27天。卷烟库存过剩对新型烟草制品市场推广形成的阻碍逐步得到化解。

  人类与烟草已经有500年“相爱相杀”的历史。对于烟草的使用者而言,新型烟草至少能够稍许缓和烟草成瘾性与危害性之间的矛盾。烟草的成瘾性让吸食者欲罢不能,而烟草的危害性则让更多人胆战心惊,其中烟草燃烧时产生的焦油是一种致癌物质,会危害烟民和被动吸烟者的健康。新型烟草的问世恰好能够调和烟草的成瘾性和危害性之间的矛盾,如蒸汽雾化烟通过加热雾化含有尼古丁的烟液形成尼古丁雾,使得用户能够获得类似于吸烟的快感;加热不燃烧烟草将特质卷烟加热的温度控制在350摄氏度左右,该温度下烟草中含有的尼古丁可以雾化,而烟草不会被点燃,从而可以控制焦油等有害物质的释放。

  从更大的视角来看,烟草行业面临的一大矛盾是控烟政策与利税目标之间的矛盾。吸食烟草对自身及周边人群健康的危害已经被世界各国医疗卫生专家所认知,控烟已经成为全球医疗卫生界大力推动的社会议题之一。2003年世界卫生组织主要成员国签署了《烟草控制框架公约》,该公约于2006年在中国生效,公约要求缔约方在五年内实现室内公共场所全面禁烟,同时广泛禁止所有烟草广告、促销和赞助。但是在实际操作层面,中国控烟的动作却推进缓慢,国家层面的行政法规《公共场所控制吸烟条例》(草案送审稿)在2014年10月上报国务院后至今仍未正式颁布,各地《控制吸烟条例》制定和执行的进度、对公共场所吸烟的控制力度也不尽相同。控烟政策推进过程中受到的阻碍主要来自于烟草行业。烟草行业对财政收入做出了巨大的贡献,2017年中国烟草实现利税总额11,145.1亿元,同比增长3.24%,连续四年实现利税总额超过一万亿元。从财政收入角度来看,2017年烟草行业上缴财政收入超万亿元,占比约为6%,在全国财政中占到举足轻重的地位。2018年初全国烟草工作会议确定的全年预期目标为实现利税总额11,306亿元,继续稳中有增。因此烟草行业的利税目标与卫生部门的控烟目标存在一定的矛盾。

  以加热不燃烧烟草制品为代表的新型烟草由于具有烟草特征性成分,有充分理由被纳入烟草专卖范畴,按照现行烟草专卖制度执行监管,征收烟草消费税,这有望在一定程度上缓和控烟政策与利税目标之间的矛盾。电子烟加热雾化的是烟碱溶液,烟碱溶液基本都不含烟草,因此其大多由化工企业生产,市场监管、执行税率等通常参照普通医疗用品。口感与真烟更加接近、近期获得国际市场更多青睐加热不燃烧烟草制品的填充物以烟丝为主要原料。根据国家烟草质量监督检验中心鉴定,加热不燃烧烟草制品的烟弹样品中检出烟碱、四种烟草特有的N-亚硝胺以及与一般烟草及烟草制品中相一致的右旋烟碱旋光异构体比例范围、与一般烟草及烟草制品中相一致的次要生物碱种类。国家烟草质量监督检验中心据此判定加热不燃烧烟草的烟弹含有烟草特征性成分。据此,我们认为加热不燃烧烟草制品属于烟草专卖品,能够纳入《烟草专卖法》的监管范畴并征收烟草消费税。从成熟的加热不燃烧烟草制品IQOS在主要市场的使用成本来看,加热不燃烧烟草制品的烟弹成本与同款卷烟相差无几,这意味着未来加热不燃烧烟草制品烟弹的税基与传统卷烟基本接近,最终创造利税的水平差距应不会太大。因此以加热不燃烧烟草制品等新型烟草替代传统卷烟或许能够有效缓和利税目标与控烟政策之间的矛盾。

  新型烟草制品流行于年轻群体,以其强社交属性培育和转化了一批年轻的烟民。在新型烟草制品诞生之初,包括电子雾化烟在内的新型烟草的生产厂家将产品置于年轻、小众的范围内宣传,这既有消费群体的主观原因,也有客观原因。主观上看,年轻消费群体追求个性,喜欢与众不同,愿意尝试新事物;客观上看,年轻消费群体的烟龄大多数并不长,没有对某种特定的烟草形成很强的依赖,因此在心理上也不排斥新型烟草制品。烟草又是一种具有很强社交属性的商品,容易通过各种社交关系渗透,形成了独特的新型烟草“圈子文化”。美国一家研究机构的调查显示,49.5%的JUUL(美国一个新型烟草品牌)新用户首次吸食是出于家人朋友在使用的原因。

  另一项调查则表明,加热烟草制品在年轻人中的普及率也远高于其在年长人群中的普及率。美国埃默里大学2018年发布的一项调查结果显示,加热不燃烧烟草制品在30周岁以下人群中的知晓率和使用率分别为7.6%和1.6%;而在30周岁及以上人群中的知晓率和使用率分别仅为1.6%和0.5%;其在相对年轻群体中的知晓率和使用率分别高出相对年长群体3.75倍和8.2倍。

  尽管加热烟草制品中在国内仍被禁止销售,但是从新型烟草制品在各类社交平台的活跃度上判断,中国消费者早已通过海外代购等灰色渠道开始体验和使用包括IQOS在内的多种海外新型烟草制品,因此中国新型烟草制品已有一定的用户基础。在新型烟草制品的销售监管政策完善后,新型烟草制品的渗透率有望进一步提高。

  全球四大烟草巨头纷纷布局新型烟草领域,率先布局的菲莫国际在行业内取得了巨大的先发优势。菲莫国际的IQOS是全球最早规模化、商业化的加热烟草制品,使其获得了明显的先发优势。2014年11月IQOS产品首发后,菲莫国际在电子烟及加热烟草制品品类中的市场占有率迅速上升,2017年达到32.7%,超过行业内第2名至第50名的总和(32.4%)。

  烟草行业的另几家国际和区域性龙头企业紧随其后,布局加热烟草制品等新型烟草市场。日本烟草的Ploom、英美烟草的Glo和雷诺烟草的Revo都是市场上常见的加热烟草制品烟具,与同一烟草公司的烟弹匹配使用。除了全球四大烟草巨头之外,韩国最大的卷烟制造商韩国烟草与人参公司(KT&G)也在2017年12月推出了使用圆柱加热针加热特质烟丝的烟具LIL,除了配套的Fiit烟弹外,LIL还能兼容其他品牌的烟弹。

  中国是世界上最大的烟草消费市场,中烟正积极追赶,进入新型烟草制品市场。中国是全球最大的烟草生产国和销售国。2017年中国大陆烟草销量为4,738万箱,而除中国大陆外全球其它国家和地区烟草销量总计只有6,200万箱。根据2018年全国烟草工作会议的布置,2018年全年全国预期收购烟叶3,500万担,卷烟产量和销量预期分别达到4,730万箱和4,750万箱,实现利税总额11,306亿元。在新型烟草制品对烟民群体吸引力加强的情况下,中烟集团正积极切入新型烟草制品市场,为中国烟民提供适合中国烟民口味及其它偏好的新型烟草制品。

  云南中烟、四川中烟和广东中烟是布局新型烟草的“领头羊”,部分产品已经开始在海外市场试销。云烟、川烟、粤烟三家烟草公司超前布局新型烟草,布局的领域包括电子烟,也包括加热不燃烧烟草制品。自2017年开始陆续推出以加热不燃烧烟草制品为主的新型烟草制品,且以海外周边国家和地区的试销为主。地方中烟公司“摸着石头过河”,逐步试水新型烟草领域,且布局新型烟草的步伐日渐加快。

  云烟是国内较早布局新型烟草制品的烟草企业之一,华玉科技是其布局新型烟草的主要创研平台。深圳市华玉科技发展有限公司(华玉科技)是香港天成(太平洋)有限公司的全资子公司,香港天成是云南烟草的国际业务运营总部。华玉科技于2016年7月自主组装下线了第一支名为“华聿”的电子烟,同时还开发了“华聿一次性电子烟”、“华聿-Hi-Nady”、“华聿-绽放花园”、“华聿-神秘仙境超细支”等电子烟具,以及“七彩韵烟油”、“小烟烟油”等配套烟液。

  在加热不燃烧烟草制品领域,云烟体系也有比较超前的布局。2017年12月,云烟向全球推介云南中烟技术中心自主研发的MC新型烟草制品,其中烟弹部分由红塔集团生产,烟具由华玉科技出品。MC新型烟草制品在出口试销巴拿马后,于2018年4月通过云烟与韩国IF烟草株式会社的合作正式进入韩国市场。面对国内市场加热烟草制品的逐渐流行,华玉科技于2018年中推出了被视为MC国内版的“Webacco”烟具,在淘宝等电商平台上有店家以“华玉科技”的名义公开出售烟具,并展示了华玉科技的授权证书。新上市初代产品的Webacco Mate1烟具与IQOS相比新增支持“边充电边使用”的功能,且加热杆电池容量更大,满电情况下可供3个烟弹,而IQOS只可供1个烟弹。Webacco上市后即在新型烟草的烟民群体中收获了不少的好评。

  云南中烟在加热烟草制品领域的超前布局转化为了云烟的先发优势,使其在新型烟草领域内的技术水平领先国内同行,其动作也具有示范性、标志性的意义。2018年11月,云烟发布了全球首款可燃可烤烟具VIPN和烟支Ashima Lulu。烟具VIPN采用创新的加热方式设计,可燃可烤,满足不同场合的吸食需求;新款烟具支持直接插拔、连续抽吸,并搭载有过热安全保护技术。云烟是目前全国卷烟产销规模最大的省级烟草公司,其在新型烟草领域内的动作和布局对于其他大型烟草公司具有示范性、标志性的意义。

  四川中烟也是率先布局加热不燃烧烟草制品的“领头羊”,其出品的“功夫”是中国第一款在海外上市的加热不燃烧电子烟产品。2017年四川中烟率先推出“宽窄-功夫”加热不燃烧烟草制品,其中“宽窄”系列为烟支,“功夫”系列为烟具。2017年10月该产品在韩国宣传推广、市场测试后获得了当地较好的反响,同年12月四川中烟与韩国YM国际科技有限公司签署进出口合同,在韩国的诸多便利店等地开始分销。与IQOS和其它同类产品相比,“功夫”烟具的续航时间更长(一次充电可吸食10支)、携带更方便(没有充电盒,烟杆可直接充电)、烟弹可通用(兼容其他品牌),具有相当的产品优势。“功夫”系列烟具已经在京东等电商平台上销售,而受制于新型烟草烟支监管政策不明等因素的制约,目前电商平台上销售的“宽窄”系列烟支均为不含烟草的纯植物无烟口味烟支,而海外销售的“宽窄”系列烟支则含有烟草成分,且采用无序状配方烟丝技术提高口感。

  广东中烟也是国内继四川中烟和云南中烟后第三家推出加热不燃烧烟草制品的中烟公司。首发市场在老挝,据了解,新型烟草制品MU+、ING是广东中烟经过近五年时间的技术储备和持续研发,成功上市的首套产品。首发上市产品包括两款加热器具,以及中式陈皮和薄荷口味卷烟,烟香丰富、抽吸舒适度高,适应不同消费需求,具备较强的产品竞争力。

  国内龙头烟草企业在新型烟草领域内的布局不断加速,而后发省份也在积极推进新型烟草制品的工作,中烟体系上下表现出对新型烟草制品工作推进的重视。湖北中烟2015年发明低温加热烟丝,并积极研发加热不燃烧烟支的制备技术;2018年推出加热不燃烧烟具MOK、烟弹COO,并于11月登陆韩国上市销售。湖南中烟首创“超声雾化电子烟”技术,在传统电子烟加热丝雾化的思路之外,独辟蹊径实现突破;山东中烟、贵州中烟等地方中烟公司也做了大量的技术和人才储备。

  目前,我国中烟体系内外已经拥有大量的加热烟草制品技术和专利储备,专利注册数超过境外企业。截至2018年3月,国内企业和个人共有加热烟草制品专利343项、实用新型专利365项、外观设计专利39项,均超过境外企业在中国注册的专利数。其中,云南中烟、湖北中烟、四川中烟、湖南中烟四家中烟公司在加热不燃烧烟草制品领域的专利数均在50件以上。技术与专利储备使得明朗伺机而动的中烟公司在政策明朗后有能力迅速推出新型烟草产品,也表明了地方中烟公司对新型烟草的有关市场和监管政策最终会走向明朗的积极预期和信心。

  中国拥有世界上规模最为庞大的烟民群体,传统烟草向新型烟草转化的市场潜能庞大,市场空间广阔。中国是世界上最大的烟草生产国和消费国,烟民规模超过3亿人。近年来,全球新型烟草的渗透率不断提高。根据世界卫生组织的统计,蒸汽电子烟和加热不燃烧烟草制品的普及率在2017年已经达到2.26%,且上升趋势明显,但中国新型烟草的渗透率仅为0.27%,远低于世界平均水平。这其中固然有消费者的文化、心理等因素的影响,但也与新型烟草市场尚未放开、政策尚不明朗、市场上有效供给不足密不可分。待未来条件成熟,中国新型烟草市场的渗透率有望加速迎头赶上。

  假设中国未来有5%的烟民转化为新型烟草用户,烟具平均单价为500元(目前市面上主要产品Webacco和功夫的售价约为588元)且更换周期为2年,烟弹平均单价每包10元,烟民每天消费1包烟弹计算,中国加热烟草制品的市场容量即达585亿元。若能充分挖掘中国万亿规模传统烟草市场的转化潜能,新型烟草市场发展的空间更为广阔。

  夯实传统烟标业务,把握细支烟、爆珠烟等发展趋势,不断优化产品结构;同步拓展研究、电子、药品等彩盒客户,带动整体收入增速提升。公司是国内卷烟包装领域的领军企业,烟标业务占主营业务收入超过80%以上。公司夯实烟标业务,积极参与各地中烟招投标,受益烟草品牌结构化升级,把握细支烟、爆珠烟等发展趋势,新品中标情况良好。同时,公司不断产品创新拓展产品客户广度,2017年彩盒业务落地后,公司开发了劲牌、红星二锅头、江小白等新客户,使彩盒业务成为新的增长点。

  利用自身在烟草产业链上的优势,积极布局新型烟草领域,与产业资本深度合作。公司看好新型烟草的发展前景,2014年与深圳合元科技共同投资1亿元设立合资公司研发、设计、生产电子烟。2018年3月与复星集团旗下公司签署合作协议在新型烟草和健康科技等方面进行探索及合作;后又在8月,宣布与小米旗下米物科技及前海基金合作,通过联手互联网科技及产业资本伙伴,强强联手,完善公司大健康产业链布局,推进新型烟草领域的快速发展。公司的全资子公司劲嘉科技持续对低温不燃烧器具及电子烟等新型烟草产品进行研发投入,目前已获得该领域有效专利总数40项,其中发明专利12项,实用新型专利28项,在新型烟草领域积累了丰富的研发、生产及加工经验。

  更为突出的是公司与中烟体系的合作,尤其是与云烟旗下华玉科技设立合资公司嘉玉科技。公司目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开新型烟草业务的合作。2018年10月公司与云南中烟下属企业的子公司华玉科技签署《战略合作协议》,设立合资公司嘉玉科技。合资公司将负责新型烟草制品烟具的生产及许可销售,开展已研发定型样品、产品的生产及授权销售工作。

  公司积极调整烟标产品结构稳步发展的同时,借助烟标研发实力发展彩盒业务,开拓效果显著;新型烟草方面公司多方合作积极储备以把握行业突破机遇。公司今年推出回购、增持计划,显示了管理层做大做强业务的信心和决心。预计2018-2019年EPS分别为0.47元、0.55元,同比分别增长22%、17%,目前股价对应18年、19年PE分别为17x、14x,维持“强烈推荐-A”评级。

  东风股份、顺灏股份是国内印刷包装行业的两家龙头企业,上海绿馨是两家公司布局新型烟草的重要平台。2013年顺灏股份、东风股份与中国最早涉足电子烟行业的赛乐宝合资设立上海绿馨电子科技有限公司,主要从事仿真烟、电子雾化烟及烟油、加热不燃烧烟具等产品的设计与生产、销售,拥有多项加热不燃烧烟具的专利,还独家拥有包括低温不燃烧电加热烟草在内的多项核心专利。

  2018年,顺灏股份、东风股份相继提出对上海绿馨增资,并与云南巴菰签署意向性协议引入新投资者。增资后,绿馨电子在专利技术研发储备,首发产品的制造推出及后续推广上的实力继续增强,若未来政策松绑,其有望在新的一轮国内新型烟草发展契机中获益颇丰。

  云南巴菰生物科技有限公司于2015年12月22日在昆明市工商行政管理局登记成立。主要业务为:生物技术、环保新型材料的开发、技术转让、技术咨询及技术服务;国内贸易、物资供销;货物及技术进出口业务;食品香精的生产和销售;烟用添加剂的生产和销售;普通机械设备的生产、销售、安装、调试、维修及技术咨询服务(以上范围均不含危险化学品及国家限定违禁管制品)(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)。

  东风股份:维持“审慎推荐-A”。公司经过多年探索后,制定了“印刷包装产业与大消费产业双轮驱动发展”战略转型方案,在稳步提升烟标市占率的同时,积极培育大消费业务作为公司第二增长极。公司与顺灏股份共同布局新型烟草行业多年,技术积累丰富,有望受益行业盛宴!预估公司2018~2019年EPS分别为0.64元、0.69元,对应18年PE、PB分别为11、2.0,维持“审慎推荐-A”。

  顺灏股份:维持“审慎推荐-A”。公司在镀铝纸及烟标领域耕耘多年,形成了过硬的研发能力、设计能力及制造能力,受益结构升级的中高档卷烟销售增速提升,公司有望通过招投标开发新客户,提升市占率。公司与东风股份共同布局新型烟草行业多年,技术积累丰富,有望受益行业盛宴!2018-2019年EPS分别为0.16、0.18元,对应18年PE、PB分别为24、1.3倍,维持“审慎推荐-A”。

  我们认为新型烟草行业的投资风险主要在于监管政策导向变化和市场竞争加剧风险。

  其一是监管政策导向不确定性的风险。主要国家和地区对新型烟草产品出台了松紧不一的监管政策,监管政策也因产品的类型而异。目前我国没有就该类新型烟草制品有明确的监管政策,但最受关注的加热不燃烧烟草制品已经被中烟公司鉴定为具有“烟草性特征”,因此属于国家烟草专营产品。目前在海外试销的川烟“宽窄”、云烟“MC”产品能否获得“准生证”进入国内市场并大规模推广在很大程度上取决于中烟和烟草专卖局的态度,其态度受到外部环境和内部变量的复杂影响。尽管新型烟草政策态度大势向好,但目前来看我国对新型烟草的监管政策仍不明晰,存在较大的不确定性风险。

  其二是新型烟草市场竞争加剧的风险。目前在新型烟草行业内已有日本烟草、菲莫国际、英美烟草等国际烟草龙头企业布局,尤其是菲莫国际出品的IQOS等加热烟草制品已经获得了一定的市场份额和认可。烟草作为一种上瘾性消费品,消费者对烟感具有较强的粘性,中烟体系新进入市场的新型烟草制品或会因为口感等多重因素的影响未能迅速起量,面临较强的市场竞争。

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